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? 高盛高華8月12日發布研究報告，對媒體報道的中聯重科涉嫌“財務造假”一說進行駁斥，并表示中聯重科A/H股目前估值處于低位，給市場帶來了一個很好的增持機會，重申中聯重科的買入評級。

駁斥“財務造假”說

? ??高盛在報告中表示，媒體報道的中聯重科“財務造假”指控并無事實根據支持。媒體報道大多集中在2012年中聯重科混凝土機械的收入結算方面，而中聯重科曾發表了多份聲明進行回應，審計機構也表示不存在重大會計問題。

?? ?報告提到，因為2011/12年的行業形勢所迫，三一重工和中聯重科通過提供寬松信貸政策進行激進銷售也正是如此，使得中聯重科2013年和2014年的預期增長會受到影響。

? ??高盛認為，基于銷量的績效考核系統是銷售人員進行激進促銷的動機所在，但這也導致了“退貨”的存在。媒體所稱的 “財務造假”很可能是由激進銷售和退貨所致。中聯重科從2012 年三季度開始縮緊了此類做法。

?? ?此外，國際三大評級機構之一的惠譽日前也對于中聯重科的企業運營和財務狀況給予了充分的肯定，認為中聯重科盈利能力無損，且資金充足、資產負債表穩健，目前行業復蘇緩慢不成為中聯重科后期發展的障礙，并認為以中聯重科目前的雄厚基礎，足以維持現有評級相當長的時間。

看好中聯重科價值

?? ?高盛在報告中表示，目前是周期中難得的價值機遇，近期的估值重估是買入中聯重科 A/H 股的好時機。

? ??高盛認為，近期中聯重科行情催化劑有兩點，上半年業績(將于2013 年8 月28 日公布)好于預期；下半年混凝土機械銷量好于預期。

? ??同時，目前中聯重科H/A股股價對應的賬面價值僅為0.9X/1.0X，這個數據不但低于“財務造假”事件剛出來的時候，也大大低于機械生產巨頭卡特彼勒和小松集團的歷史**低數據。

?? ?此外，高盛稱，實地調查顯示，重型機械行業客戶的現金流狀況在改善，制造商貸款損失的系統性風險在降低。

?? ?“我們**近走訪了一些工程機械經銷商，包括國內挖掘機、混凝土機械、汽車起重機主要品牌的經銷商。總體而言，經銷商們認為設備利用率正在改善，但仍對下半年需求前景持謹慎態度。不過，他們表示從信貸、現金流風險來看，該行業已經度過了**差時期，并且客戶違約、壞賬、現金流緊張的系統性風險很低。”高盛在報告中稱。

?? ?通過走訪調查，這些客戶認為，大部分該發生的違約都已經發生，剩余的客戶應該會按時交款。

?? ?報告稱，廠商和經銷商都在2012 年二季度結束了激進銷售做法，這意味著通過寬松信貸購買了設備的客戶至少已償還了租賃價值三分之一的債務(假設三年租賃期、零首付)，因而違約的機會成本很高(因為一旦違約，他們會損失以前的償付款)。“只要經銷商、廠商能夠重新收回設備，即便出現違約，實際損失也將較為有限。”

? ??中聯重科董秘申柯日前的說法也印證了這一點。“從公司訂單及下游反饋的情況來看，從三月份開始，行業就出現了復蘇跡象。目前來看，技術革新的產品更容易得到市場認可，也是銷量回升的主力。”申柯表示。